盈通策略民生证券: 给予海利得买入评级

民生证券股份有限公司刘海荣,李金凤近期对海利得进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：25H1利润高增势劲，越南+新材料拓未来空间》，给予海利得买入评级。

海利得(002206)

事件。2025年8月30日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营收29.21亿元，同比增长1.55%；实现归母净利润2.96亿元，同比增长56.16%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增长84.88%。其中2025Q2，公司实现营收14.68亿元，同比降低1.85%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长36.14%，环比增长12.00%；实现扣非后归母净利润1.96亿元，同比增长76.91%，环比增长31.23%。

涤纶工业长丝收入及毛利率宽幅提升。分产品来看，2025上半年，涤纶工业丝、轮胎帘子布分别实现营业收入14.68亿元、6.21亿元，相较同期分别同比增长11.30%、降低4.57%；分别实现毛利率为22.63%、25.10%，相较同期分别增加6.36个百分点、2.17个百分点。

越南基地效益持续兑现，未来成长空间可期。（1）现有项目：2025年上半年，越南年产11万吨差异化涤纶工业丝（一期）满产满销，收益1.25亿元；依托越南基地的产能及税收优势，美国市场销量同比增超30%，此外越南基地差异率持续提升，并且绿色可持续产品矩阵成型，物理法和化学法再生工业丝实现批量供货。此外，越南基地1.8万吨高性能轮胎帘子布（一期）项目正推进，投产后将优化全球供应链布局。（2）新建项目：据2025年7月11日公告，公司拟在越南实施纺丝二期及配套聚酯切片项目，规划年产10万吨差异化涤纶工业长丝、2万吨差别化尼龙工业长丝、25万吨聚酯切片，建设期5年。新项目将发挥越南投资优势、把握市场机遇，且首次布局尼龙工业长丝，有助于提升高端化学纤维领域规模实力、丰富产品序列。

立足客户需求，深耕新材料和新产品研发。公司依托省级重点研究院、技术中心、研发中心及博士后工作站等载体，持续研发有市场前景和竞争力的新产品、新技术、新工艺。2025年上半年，总投资1.32亿元、面积25000㎡的研发中心主体结构基本完工；研究院在核心技术及产业化上取得突破，如PPS特种纤维批量出货、LCP高性能纤维小批量出货，完成通讯电子用LCP膜后处理及FCCL产线搭建，PEEK、PLA、RAYON等高性能纤维研发和市场推进按计划进行。这些研发成果与前瞻布局，彰显了公司在高端材料研发领域的突破，为向科技型新材料企业转型提供有力支撑。

投资建议：公司是国内涤纶工业丝差异化龙头企业，越南工厂布局具备长期战略优势，新材料打开远期成长空间，未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2025-2027年将实现归母净利润5.62亿元、6.28亿元和7.07亿元，EPS分别为0.48元、0.54元和0.61元，对应8月29日收盘价的PE分别为13、12和10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：